Сучасна ситуація в інвестиціях у венчурний капітал викликає серйозні питання у обмежених партнерів (LP), які інвестують у відповідні фонди. Сьогодні вони стикаються з невизначеністю: терміни дії фондів значно збільшилися, виникають труднощі з залученням коштів для нових керуючих фондом, а мільярди доларів заморожені в стартапах, які, можливо, ніколи не виправдають своїх оцінок 2021 року.
На панельній дискусії, що відбулася в Сан-Франциско, п’ять відомих LP, які представляють значущі інституційні фонди, поділилися баченням стану венчурного капіталу. Попри вируючі обставини, вони зазначили ланцюг можливостей, що виникають із цих викликів.
Однією з найяскравіших думок стало те, що терміни життя венчурних фондів значно подовжилися, що стало причиною для ряду серйозних викликів. Як зауважив Адам Грошер з J. Paul Getty Trust, нещодавно в їхньому портфелі з’явилися фонди віком 15, 18 і навіть 20 років, які продовжують утримувати вартісні активи. «Цей клас активів став значно менш ліквідним», — додав він.
Ці зміни змушують LP переглядати свої моделі розподілу алокацій. Лара Бенкс з Makena Capital зазначила, що її компанія тепер розглядає термін життя фондів у 18 років, причому більша частина капіталу повертається на 16-18-й роки. У той же час J. Paul Getty Trust обирає більш консервативний підхід, щоб уникнути надмірної експозиції.
Альтернативою є активне управління портфелем через вторинний ринок, який став важливим інструментом для LP. «Кожен LP та GP повинен активно взаємодіяти з ринком вторинних активів», — наголосив Мэтт Ходан з Lexington Partners, найбільшого фонду з управління вторинними інвестиціями, зокрема, з $80 мільярда під управлінням.
Невтішні реалії венчурних оцінок також викликали обговорення. Під час дискусії модераторка, Маріна Темкін, навела приклад обвалу оцінок: портфельна компанія, яка раніше оцінювалась у 20 разів реквізитів, отримала пропозицію всього у 2 рази, втративши 90% своєї вартості.
Крім того, експерти зазначили, що нові менеджери фондів стикаються з особливими труднощами у залученні коштів. Келлі Фонтейн із Cendana Capital озвучила шокуючу статистику: лише в першій половині року Founders Fund зібрав у 1,7 разу більше фінансування, аніж всі нові менеджери разом.
Панель підтримала думку, що венчурний капітал більше не можна розглядати як активний клас. «Різниця між успішними й менш успішними менеджерами настільки велика, що планувати щось стало надто важко», — підсумував Грошер.
Серед позитивів експерти вказали на зникнення стигми щодо вторинних продажів, які тепер сприймаються як класичний інструмент в арсеналі венчурних капіталістів.
В умовах нового реалію, стандарти для залучення інвестицій змінилися. Менеджери повинні більше зосереджуватись на зміцненні контактів із родинними офісами та шукати інвестиційні пропозиції з привабливими умовами. «Справжній успіх у венчурному капіталі сьогодні полягає не лише в доступі до шістки найбільших платформ, а й у здатності постійно оновлювати власні мережі та підтримувати відносини з лідерами галузі», — зазначив Кім.
Таким чином, незважаючи на виклики, венчурний капітал продовжує еволюціонувати. А зміна підходів до інвестицій та управлінських моделей свідчить про те, що в умовах невизначеності завжди є простір для нових можливостей.