Приблизно чверть публічних компаній, що управляють біткоїн-резервами, торгуються з дисконтом щодо вартості своїх активів. Це стверджується у звіті K33 Research.
В основі аналізу лежить показник mNAV (Market-to-Net Asset Value), який відображає співвідношення ринкової вартості публічної компанії до вартості її біткоїн-активів. Цей показник розраховується як різниця між капіталізацією компанії (включаючи боргові зобов’язання та привілейовані акції) та поточною вартістю її резервів у біткоїнах.
Якщо mNAV перевищує одиницю, це означає, що компанія торгується з премією, в протилежному випадку – з дисконтом.
«Коли акції компанії торгуються нижче чистої вартості активів, випуск нових акцій призводить до розмивання частки власності, оскільки він надає більше прав власності (через недооцінені акції), ніж приносить коштів [біткоїна]», — зазначив керівник дослідницького відділу K33 Research Ветле Лунде.
Середній показник mNAV для публічних компаній із біткоїн-активами знизився до 2,8. Для порівняння, у квітні 2025 року цей показник становив 3,76. Лунде також вказав на асиметричний розподіл серед компаній.
Дисконт серед малих компаній продовжує збільшуватися, тоді як великі контрагенти все ще торгуються з відчутною премією, хоча не всі.
Зокрема, у компанії Strategy, найбільшого корпоративного власника біткоїн-активів, mNAV становить 1,49, за даними їхнього офіційного сайту. Проте аналітики K33 Research наводять альтернативний показник – 1,26.
«Це суттєво обмежує можливості компанії Strategy щодо купівлі біткоїнів і вказує на значне зниження попиту з боку цього ключового гравця на ринку», — підкреслив Лунде.
У звіті також зазначено, що в компанії KindlyMD mNAV впав з 75 до 0,7. Цю ситуацію ми висвітлювали у окремому матеріалі.
Серед інших великих корпоративних власників першої криптовалюти, чий показник mNAV дорівнює або менше 1, варто виділити MARA, Twenty One Capital, Bitcoin Standard Treasury, Semler Scientific, на основі даних з порталу Bitcoin Treasuries.
Згідно з K33 Research, у вересні 2025 року середньодобові закупівлі біткоїнів компаніями DAT становили 1428 BTC. Це найнижчий показник з травня. Зниження попиту з боку цієї категорії покупців може призвести до тиску на ринку, оскільки збільшиться надмірна пропозиція.